民生证券发布谈论申诉称，保管中国宏桥（01378）“保举”评级。该行指出铝价上行以及本钱让利显明升迁中国宏桥功绩弹性，绿色能源转型助力长久发展。预测公司2024-2026年将已毕归母净利177.96亿元、200.65亿元和219.85亿元，对应现价的PE分离为5、4和4倍。

中国宏桥2024年半年功绩已毕高增长。2024H1公司已毕营收735.9亿元，同比+12%；已毕净利润100.1亿元，同比+236.7%，高于6月份公司发布的净利润预报（95.1亿元）。2024H1归母净利91.5亿元，同比+272.7%。

民生证券列出了中国宏桥的以前发展看点。其一，中国宏桥铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保险才气强。其二，原料端让利显明，公司功绩弹性较大。其三，公司部分电解铝产能改变云南，有助于公司长久发展。其四，公司参股几内亚铁矿石名堂，横向拓展铁矿石资源。

民生证券主要不雅点如下：

电解铝、氧化铝价钱走强日韩成人影片，公司盈利显赫升迁

1）量：2024H1公司电解铝产量322.1万吨，同比5.3%。公司云南电解铝产能（148.8万吨）枯水期限产比例仅7%，2024年3月份云南产能逐步复产，截至6月底云南产能基本复产完结，测算Q2公司云南电解铝产量36.4万吨。山东电解铝产能（497.1万吨）预测满产运行，测算Q2公司山东电解铝产量124.3万吨。氧化铝方面，公司2024H1氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%。

2）价&利：24Q2市集铝价环比+1490元/吨，氧化铝环比+258元/吨，预焙阳极环比+37元/吨，能源煤价钱环比-53元/吨，云南地区由于Q2逐步参加丰水期，测算Q2云南电费环比小幅下滑。公司山东电解铝电力主要来自于自备电，本钱受能源煤市集价影响较大。咱们测算山东地区电解铝Q2税前利润为2782元/吨（不包含上游氧化铝利润）。此外，跟着氧化铝价钱走高，国表里氧化铝板块盈利才气增强，凭证SMM数据，Q2氧化铝平均单吨利润达到875元/吨。

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3）中期分成：24H1中期股息每股0.59港元/股（23H1：0.34港元/股），统统分成约55.9亿港元，分成比例约为56%。

以前看点

1）产业链一体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，其中山东产能497.1万吨，云南产能148.8万吨；氧化铝产能1950万吨，其中国内产能1750万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚铝土矿名堂产能5000万吨，公司合手股22.5%，折算权利产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保险才气强。

2）能源煤价钱走弱，本钱让利升迁功绩弹性。公司山东电解铝电力主要来自于自备，本钱受能源煤市集价影响较大。能源煤价钱下行，2024年6月底，5500大卡能源煤价跌至850元/吨隔邻。2023年以来，预焙阳极价钱走弱。原料端让利显明，公司功绩弹性较大。

3）部分电解铝产能改变云南，绿电助力长久发展。2019年，公司运行将电解铝产能向云南改变，云南宏泰新材料正逐步投产。云南电源以水电为主，双碳配景下，绿色铝溢价升迁，有助于公司长久发展。

4）参股几内亚铁矿石名堂，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics各自合手有WCH的50%股权，而WCH障碍领有几内亚西芒杜铁矿石名堂中铁矿山1号区块及2号区块配置和分娩铁矿石的权利，以前魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资申诉。

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